České investory tento týden zaujala zpráva, že výsledky za loňský rok zveřejnil bezkonkurenčně nejznámější titul pražské burzy – energetický gigant ČEZ. Tuto nejznámější akcii drží ve svém portfoliu nejeden drobný investor.

Začneme na úrovni provozních výnosů. Provozní výnosy ČEZ meziročně stouply o 18 % na 340,6 mld. Kč. K tomu přispělo to, že spotřeba elektřiny na distribučním území společnosti ČEZ Distribuce v roce 2023 meziročně klesla o 4 % na 33,6 TWh. Za poklesem stály tyto důvody: prvním bylo to, že kvůli zvýšeným cenám jak firemní zákazníci, tak domácnosti omezovali spotřebu. Druhým důvodem byly klimatické podmínky. No a zatřetí k poklesu spotřeby elektřiny od ČEZ přispívá to, že na střechách českých domů stále častěji vidíme solární panely.

Čistý zisk ČEZ za rok 2023 se zastavil na úrovni 29,6 mld. korun. To znamenalo propad o 63 %. Propad čistého zisku v roce 2023 omlouvá to, že rok 2022 byl rokem energetické krize a byl neopakovatelný. Navíc si musíme uvědomit, že za rok 2023 si ČEZ musel poradit s novými daněmi. Náklady na odvody z nadměrných tržeb výroby dosáhly 10 mld. Kč, daň z neočekávaných zisků 30 mld. Kč.
I přes tato mimořádná zdanění ČEZ v roce 2023 dosáhl druhého nejvyššího zisku za posledních 10 let (lepší byl jen zmíněný rok 2022). Čistý zisk očištěný o mimořádné vlivy pak za rok 2023 dosáhnul 34,8 mld. Kč. Tento výsledek by nám mohl leccos napovědět směrem k dividendě, která každého akciového investora každoročně zajímá. Dividenda za loňský rok by se měla podle současné dividendové politiky ČEZ (to znamená 60% až 80% výplatní poměr) pohybovat v rozmezí 39 až 52 korun na akcii. To by znamenalo dividendový výnos v rozmezí 4,5–6,1 %.

Jenže český stát, jako majoritní akcionář ČEZ, může usilovat o vyšší dividendu. Tímto způsobem by se mohl pokusit zalepit část děr ve státním rozpočtu. Pokud by stát podobně jako před rokem navrhl rozpustit na dividendách celý čistý zisk předchozího roku, pak by dividenda činila 65 Kč (7,5% dividendový výnos).

A co to všechno znamená pro cenu akcií ČEZ? Ta dnes klesá o 3,5 % na 859 korun. Nesmíme ale zapomínat na to, že si český stát jako majoritní akcionář ČEZ během jara minulého roku začal připravovat cestu k plnému ovládnutí ČEZ způsobem, že změnil pravidla hry. To až do dnešních dní podkopává důvěru v akcie ČEZ. Jednoduše investoři už se do dalších let nemohou spolehnout na to, že akcie ČEZ zůstanou na pražské burze jako stabilní dividendový titul.

Na druhé straně si stát loni vyzkoušel recept, jak z ČEZ skrz vyšší dividendu vytáhnout miliardy korun navíc – a to aniž by musel vytěsňovat minoritní akcionáře nebo rozdělovat ČEZ na dvě společnosti. To by teoreticky mohl v příštích letech zopakovat. To by pro akcie ČEZ bylo minimálně z krátkodobého hlediska pozitivní.

Hlavní fundament ale jde proti ČEZ. Burzovní ceny elektřiny se totiž drží v klesajícím trendovém pásmu. No a to je něco, co bude bránit zpětnému růstu cen akcií ČEZ. V nejbližší době nečekáme návrat cen akcií ČEZ nad hladinu 1000 korun. Náš cíl pro akcie ČEZ leží na hladině 800 korun.